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策略指數(shù)，也常被人們稱為聰明貝塔（smart beta）策略指數(shù)。與傳統(tǒng)指數(shù)相比，策略指數(shù)的主要特點在于，其通過調(diào)整指數(shù)編制方法中的選股和加權(quán)策略，在“選樣、加權(quán)、構(gòu)建組合”的過程中突出特定風(fēng)格因子的暴露程度，力求獲取跑贏傳統(tǒng)指數(shù)的超額回報。這類指數(shù)的名稱里，常能看到代表這些因子的“價值”、“成長”、“紅利”等詞匯。

隨著指數(shù)體系不斷創(chuàng)新發(fā)展，策略指數(shù)逐漸被投資者認(rèn)識和使用，以策略指數(shù)為跟蹤標(biāo)的的基金產(chǎn)品也在快速發(fā)展。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至2021年間，國內(nèi)Smart Beta策略指數(shù)基金的整體市值規(guī)模逐年增長，其中2021年整體市值規(guī)模達(dá)到了1120.7億元，較2020年增長了60.55%。

國內(nèi)Smart Beta策略指數(shù)基金市場規(guī)模(億元)

(相關(guān)資料圖)

數(shù)據(jù)來源：Wind。

策略指數(shù)作為指數(shù)化投資標(biāo)的，不僅可以保留指數(shù)化投資運作透明、費率低廉的特點，還有望像主動投資一樣收獲超額收益，或者有望提高收益-風(fēng)險性價比。它將主動投資和被動投資的特點有機結(jié)合，為投資者提供更為豐富的指數(shù)化投資選擇。

策略指數(shù)是如何煉成的？
具體而言，煉就一只策略指數(shù)分兩步走：

第一，在既定的樣本空間內(nèi)，選擇具有某些共性特征的股票，編入指數(shù)成份股。例如，中證紅利指數(shù)就按照現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定的共性標(biāo)準(zhǔn)，篩選了滬深兩市具有一定規(guī)模及流動性的100只股票作為指數(shù)成份股。根據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截止今年11月15日，中證紅利指數(shù)的近12個月股息率為6.49%，顯著高于滬深300指數(shù)的2.74%、萬得全A指數(shù)的1.96%，“高股息”特征明顯。

第二，主要采用非市值加權(quán)方式為成份股賦權(quán)。還是上面提到的例子，中證紅利指數(shù)采用股息率加權(quán)方案，即股息率越高，成份股權(quán)重越大。

常見的因子類型有哪些？

目前，市場上研發(fā)策略指數(shù)常用的因子有紅利、價值、低波動和基本面財務(wù)指標(biāo)等。為了便于理解，我們給大家展示編制過程中選用了這4類因子的代表性策略指數(shù)，看看它們各具特色的選股和加權(quán)方法：

透過上述選樣和加權(quán)方法，可以比較直觀感知到這些因子在指數(shù)編制環(huán)節(jié)的“存在感”，以及預(yù)期發(fā)揮的作用。比如，紅利策略的目標(biāo)就是選取現(xiàn)金股息率高、分紅穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的股票，挑選的公司盈利能力較強，持續(xù)的高分紅也意味著公司持續(xù)的高價值；價值策略的目標(biāo)則是挑選又好又便宜的公司，買入低估值、財務(wù)狀況良好的股票等等。

策略指數(shù)的表現(xiàn)到底怎么樣？

以滬深300策略指數(shù)為例，從近十年的維度來看，滬深300價值和滬深300成長的累計收益率高于滬深300，是達(dá)到了“聰明”的預(yù)期目標(biāo)。但是細(xì)分到每年來看，策略指數(shù)并不代表在各個階段都能“聰明”地獲得超額收益或更高的風(fēng)險-收益比，例如在2013年，滬深300價值指數(shù)和滬深300成長指數(shù)均跑輸滬深300指數(shù)。

另外，市場“風(fēng)向”的頻繁切換對不同策略指數(shù)的表現(xiàn)也會有很大影響。例如當(dāng)市場風(fēng)格在價值和成長風(fēng)格間交替時，2014年滬深300價值收益表現(xiàn)好于滬深300，而到2015年收益表現(xiàn)好于滬深300的則轉(zhuǎn)為滬深300成長，到2016年則再次轉(zhuǎn)為滬深300價值。

滬深300指數(shù)及滬深300價值、

滬深300成長策略指數(shù)收益率對比（%）

數(shù)據(jù)來源：Wind；統(tǒng)計區(qū)間為2011/12/31至2022/11/15

總結(jié)來說，股市里沒有完美的投資策略。策略指數(shù)雖然豐富了指數(shù)的選擇，但相對于傳統(tǒng)的指數(shù)，也并非一定能在任何市場環(huán)境、任何時段均可“包治百病”，實現(xiàn)“錦上添花”。目前市場上各種策略因子和策略指數(shù)名目繁多，普通投資者在投資策略指數(shù)前，應(yīng)先了解清楚策略指數(shù)的基本特征，策略因子的邏輯原理，理性設(shè)定預(yù)期目標(biāo)，明明白白做投資。

數(shù)據(jù)及圖表來源：易方達(dá)投資者教育基地

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