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智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，12月21日，格林基金李會(huì)忠發(fā)文稱，展望2023年，國(guó)內(nèi)股市將會(huì)否極泰來(lái)、重現(xiàn)曙光。第一，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)加息節(jié)奏將逐步趨緩，甚至在明年下半年進(jìn)入降息通道，并帶來(lái)全球流動(dòng)性格局的逆轉(zhuǎn)。第二，預(yù)計(jì)明年的疫情防控措施會(huì)更兼顧經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，不排除到明年下半年很多消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)的可能性，再加上今年疫情帶來(lái)的低基數(shù)效應(yīng)，預(yù)計(jì)明年尤其是下半年消費(fèi)復(fù)蘇會(huì)較為強(qiáng)勁。第三，今年國(guó)家出臺(tái)了很多房地產(chǎn)托底政策，這些政策的效果正在逐步顯現(xiàn)。當(dāng)前房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈估值很低，一旦估值修復(fù)，對(duì)股指的拉動(dòng)將十分明顯。第四，當(dāng)前市場(chǎng)的估值水平很低，已經(jīng)到了長(zhǎng)線資金可以布局的時(shí)點(diǎn)。

2022年，全球股票市場(chǎng)普遍表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)股市尤甚。銀河證券數(shù)據(jù)顯示，截至11月25日，滬深300指數(shù)今年以來(lái)的跌幅為23.57%，如此大的跌幅在歷史上也不多見。究其原因，李會(huì)忠認(rèn)為主要有以下三點(diǎn)。

第一，美聯(lián)儲(chǔ)加息引發(fā)的國(guó)際流動(dòng)性趨緊。年初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁，本來(lái)就已經(jīng)進(jìn)入了縮表周期，俄烏沖突的爆發(fā)導(dǎo)致了原油等大宗商品價(jià)格急劇上升，這對(duì)美國(guó)的通脹無(wú)異于火上澆油。美聯(lián)儲(chǔ)加息決策滯后，使得今年的加息動(dòng)作異常頻繁而急劇，導(dǎo)致全球流動(dòng)性快速趨緊。盡管中國(guó)的貨幣政策獨(dú)立性很強(qiáng)，但國(guó)際資本通過(guò)QFII配置國(guó)內(nèi)股票市值已經(jīng)較高，全球流動(dòng)性趨緊勢(shì)必帶來(lái)國(guó)際資本減持A股核心資產(chǎn)的壓力。下半年，國(guó)際資本擔(dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期前景，進(jìn)一步帶來(lái)了權(quán)重股的下挫。

(資料圖片僅供參考)

第二，國(guó)內(nèi)疫情散點(diǎn)式爆發(fā)，嚴(yán)重影響了整個(gè)經(jīng)濟(jì)尤其是消費(fèi)領(lǐng)域的復(fù)蘇。疫情管控使得很多消費(fèi)場(chǎng)景消失，很多領(lǐng)域出現(xiàn)了不同程度的就業(yè)問(wèn)題，人們的收入預(yù)期和消費(fèi)意愿大大降低，消費(fèi)復(fù)蘇維持在較弱狀態(tài)，導(dǎo)致相關(guān)行業(yè)的股票表現(xiàn)欠佳。而在經(jīng)濟(jì)的三駕馬車中，消費(fèi)的貢獻(xiàn)極大，消費(fèi)股的表現(xiàn)不佳對(duì)整個(gè)股指的影響非常大。

第三，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈萎靡不振，風(fēng)險(xiǎn)暴露和風(fēng)險(xiǎn)處置在持續(xù)進(jìn)行。過(guò)去很多年，房地產(chǎn)都是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱性產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈波及范圍廣，在經(jīng)濟(jì)中比重大，其基本面較差進(jìn)一步拖累了股票指數(shù)的表現(xiàn)。

從風(fēng)格上看，中小股票的表現(xiàn)明顯好于大盤藍(lán)籌。首先，經(jīng)濟(jì)疲弱勢(shì)必意味著大盤藍(lán)籌業(yè)績(jī)普遍不佳。而一些新興產(chǎn)業(yè)，得益于處于提升市場(chǎng)滲透率的階段，其行業(yè)景氣度很高，且與宏觀經(jīng)濟(jì)相關(guān)度較低，所以業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁。但由于是新興產(chǎn)業(yè)，股票的整體市值較小。其次，國(guó)際流動(dòng)性趨緊基本不會(huì)影響小股票的流動(dòng)性格局。因?yàn)橹袊?guó)的貨幣政策相對(duì)獨(dú)立且國(guó)際資本配置小股票的比例很低，而國(guó)內(nèi)流動(dòng)性非常充裕，抬高了小股票的估值水平。藍(lán)籌股則不具備這種條件，且藍(lán)籌股的基本面較差，即使國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕，資本也不敢輕易介入，所以藍(lán)籌股受到了國(guó)際流動(dòng)性趨緊的負(fù)面影響。最后，年初時(shí)的估值水平不一樣。過(guò)去幾年，核心資產(chǎn)漲幅較大、估值提升較多，而很多小股票則估值較低，兩者在年初的估值比處于歷史上的高位，這在一定程度上也影響了今年的風(fēng)格分化幅度。

展望2023年，李會(huì)忠認(rèn)為，市場(chǎng)風(fēng)格將更加均衡，一方面，代表新興產(chǎn)業(yè)的“新半軍”等可能沿著景氣度方向繼續(xù)前行，另一方面，藍(lán)籌股表現(xiàn)也很可能出現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)的局面。主要看好以下幾個(gè)領(lǐng)域：消費(fèi)醫(yī)藥、高端制造、數(shù)字經(jīng)濟(jì)和金融地產(chǎn)。

看好消費(fèi)醫(yī)藥的理由主要在于以下幾點(diǎn)。首先，消費(fèi)的長(zhǎng)期發(fā)展前景依然廣闊。到2035年我國(guó)人均國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值要達(dá)到中等發(fā)達(dá)國(guó)家水平，據(jù)此測(cè)算經(jīng)濟(jì)增速仍能達(dá)到接近5%的水平。而根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，一個(gè)國(guó)家在發(fā)展過(guò)程中消費(fèi)的貢獻(xiàn)比例會(huì)越來(lái)越大，這意味著消費(fèi)的發(fā)展速度會(huì)更快。同時(shí)，當(dāng)人均GDP超過(guò)1萬(wàn)美元后，高端消費(fèi)的崛起是不可阻擋的歷史潮流。人們對(duì)醫(yī)療服務(wù)的需求也是同理，老齡化趨勢(shì)會(huì)強(qiáng)化人們?cè)谶@方面的需求。

其次，國(guó)家政策鼓勵(lì)創(chuàng)新藥發(fā)展，藥品集采的負(fù)面影響已基本到位，藥企國(guó)際化雖然道路曲折，但長(zhǎng)期來(lái)看中國(guó)企業(yè)前途還是相當(dāng)光明的。醫(yī)藥公司很多具備較好的核心競(jìng)爭(zhēng)力，未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有望持續(xù)而穩(wěn)定。再次，消費(fèi)醫(yī)藥的短期表現(xiàn)受疫情影響很大，預(yù)計(jì)明年這些不利影響將出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。最后，消費(fèi)醫(yī)藥的機(jī)構(gòu)配置比例較前幾年大幅下降，估值水平也大幅下降，股價(jià)已經(jīng)到了長(zhǎng)期配置的較理想位置。

關(guān)于高端制造，李會(huì)忠看好的理由主要是：第一，制造業(yè)是衡量一個(gè)國(guó)家強(qiáng)大與否的關(guān)鍵指標(biāo)，要實(shí)現(xiàn)中華民族的偉大復(fù)興，由制造業(yè)大國(guó)轉(zhuǎn)變?yōu)橹圃鞓I(yè)強(qiáng)國(guó)是李會(huì)忠發(fā)展的必由之路。第二，國(guó)家一系列方針政策，都體現(xiàn)了對(duì)發(fā)展高端制業(yè)的高度重視，這些政策勢(shì)必會(huì)帶來(lái)相關(guān)領(lǐng)域的發(fā)展和投資機(jī)會(huì)。比如：要在關(guān)系安全發(fā)展的領(lǐng)域加快補(bǔ)齊短板，特別是要補(bǔ)齊基礎(chǔ)軟件、核心硬件、基礎(chǔ)原材料等突出短板，提升自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)和替代接續(xù)能力，確保產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈穩(wěn)定暢通；推動(dòng)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)融合集群發(fā)展，構(gòu)建新一代信息技術(shù)、人工智能、生物技術(shù)、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保等一批新的增長(zhǎng)引擎；開創(chuàng)國(guó)防和軍隊(duì)現(xiàn)代化新局面，優(yōu)化國(guó)防科技工業(yè)體系和布局，加強(qiáng)國(guó)防科技工業(yè)能力建設(shè)；等等。第三，如果我國(guó)制造業(yè)實(shí)現(xiàn)由大到強(qiáng)的轉(zhuǎn)變，國(guó)際市場(chǎng)也會(huì)向李會(huì)忠打開大門。

關(guān)于數(shù)字經(jīng)濟(jì)，首先，國(guó)家政策高度重視以信創(chuàng)為代表的數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展既是當(dāng)前全球產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的核心趨勢(shì)，將有效帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)邁向中高端，又將深刻影響社會(huì)發(fā)展的方方面面，成為中國(guó)式現(xiàn)代化的重要支撐。其次，國(guó)家將加強(qiáng)核心技術(shù)攻關(guān)，發(fā)揮新型舉國(guó)體制優(yōu)勢(shì)，帶動(dòng)人工智能、先進(jìn)計(jì)算、數(shù)字孿生等前沿技術(shù)攻關(guān)，布局?jǐn)?shù)字化與行業(yè)融合創(chuàng)新技術(shù)，實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。

再次，國(guó)家將深入推進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，不斷拓寬數(shù)字化應(yīng)用的深度與廣度，加快以數(shù)字化帶動(dòng)中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，積極探索基于數(shù)字化的新模式新業(yè)態(tài)。第四，國(guó)家將加大數(shù)字產(chǎn)業(yè)培育力度，聚焦數(shù)字技術(shù)和融合技術(shù)領(lǐng)域，加快產(chǎn)業(yè)化培育，孵化一批產(chǎn)品和解決方案，培育一批領(lǐng)軍企業(yè)。第五，國(guó)家將完善數(shù)據(jù)要素治理體系，構(gòu)建以工業(yè)/產(chǎn)業(yè)數(shù)據(jù)空間為核心的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)設(shè)施，保障我國(guó)數(shù)據(jù)主權(quán)。而這些勢(shì)必帶來(lái)相關(guān)領(lǐng)域的投資機(jī)會(huì)。

關(guān)于金融地產(chǎn)，李會(huì)忠認(rèn)為，明年房地產(chǎn)行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)暴露問(wèn)題將得到有效解決，基本面也會(huì)適度好轉(zhuǎn)，再疊加目前較低的估值水平，可能會(huì)帶來(lái)相關(guān)個(gè)股的估值修復(fù)行情。