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一代對沖基金傳奇隕落。

綜合多家外媒24日消息，老虎基金(Tiger　Management)創(chuàng)始人、有史以來最具影響力的對沖基金經(jīng)理之一朱利安?羅伯遜(Julian　Robertson)去世，享年90歲。據(jù)悉，羅伯遜于周二上午在位于曼哈頓的家中因心臟并發(fā)癥去世。

在對沖基金行業(yè)，朱利安?羅伯遜發(fā)揮著重要作用，他創(chuàng)立的老虎基金從800多萬美元起家做到了210億美元，一度成為全球最大的對沖基金之一；在關(guān)閉老虎基金后，他還孵化了很多優(yōu)秀的“小虎”和“虎崽”對沖基金，這些基金經(jīng)理后來為投資者創(chuàng)造了數(shù)十億美元的利潤，他也被稱為“對沖基金教父”。

(資料圖片僅供參考)

創(chuàng)立老虎基金　
傳奇投資生涯開啟

朱利安·羅伯遜出生于美國南部一個(gè)小城鎮(zhèn)，1955年從北卡羅來納大學(xué)畢業(yè)后，他在美國海軍服役。1957年，25歲的羅伯遜去了紐約，加入基德爾皮博迪證券公司（Kidder　Peabody），工作了20多年，幾乎擔(dān)任過從銷售到基金經(jīng)理的各種職位，這樣的職業(yè)磨礪，使得他成為頂級的股票經(jīng)紀(jì)人，后來被提升為韋伯斯特管理公司的負(fù)責(zé)人。

1980　年5　月，朱利安·羅伯遜和Thrope　Makenzie　以880　萬美元的資本成立了老虎基金，專注于“全球性投資”，最初的投資來自朋友和家人。18年后，當(dāng)年的880　萬美元已增長至210億美元，增幅超過259000％；這期間基金持有人在撇除所有費(fèi)用后所獲得的年回報(bào)率高達(dá)31.7%。

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，20年時(shí)間里，老虎基金一度發(fā)展成為世界上最大的對沖基金之一，管理金額達(dá)210億美元；其業(yè)績也相當(dāng)驚人，年化業(yè)績達(dá)到25%。據(jù)彭博億萬富翁指數(shù)，羅伯遜的凈資產(chǎn)約40億美元。

這得益于羅伯遜在其基于多空策略的全球宏觀交易框架中挑選投資機(jī)會(huì)的能力。他也被譽(yù)為全球最有影響力的對沖基金經(jīng)理之一；與索羅斯羅、斯坦哈特并稱為美國對沖基金三巨頭。羅伯遜的投資者包括黑石首席執(zhí)行官蘇世民(Stephen　Schwarzman)。蘇世民形容羅伯遜是“對沖基金歷史上為數(shù)不多的創(chuàng)造王朝的人之一”。

20世紀(jì)80年代末90年代初，老虎基金開始創(chuàng)下驚人業(yè)績，朱利安準(zhǔn)確地預(yù)測到柏林墻倒塌后德國股市將進(jìn)入牛市，同時(shí)沽空泡沫達(dá)到頂點(diǎn)的日本股市。在1992年后，他又預(yù)見到全球債券市場的災(zāi)難。1993年，老虎基金管理公司旗下的對沖基金——老虎基金攻擊英鎊、里拉成功，并在此次行動(dòng)中獲得巨大的收益，從此名聲鶴起。

20世紀(jì)90年代中期后，老虎基金管理公司的業(yè)績節(jié)節(jié)攀升，在股、匯市投資中同時(shí)取得不菲的業(yè)績，公司的最高贏利(扣除管理費(fèi))達(dá)到32%，其管理的資產(chǎn)規(guī)模在20世紀(jì)90年代后迅速增大，從1980年起家時(shí)的800萬美元，迅速發(fā)展到1991年的10億美元、1996年的70億美元，在1998年的夏天，其總資產(chǎn)達(dá)到230億美元的高峰，一度成為美國最大的對沖基金。

但是，1998年的下半年，老虎基金在一系列的投資中失誤，走下坡路。

老虎基金于2000年關(guān)閉。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從老虎基金成立到2000年3月30日，仍然有85倍的增長(已扣除一切費(fèi)用)，這相等于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的三倍多，也是摩根士丹利資本國際環(huán)球指數(shù)的5.5倍。

培養(yǎng)“小老虎”　
成為對沖基金教父

在關(guān)閉運(yùn)轉(zhuǎn)20年的老虎基金后，羅伯遜通過支持和資助其他對沖基金經(jīng)理來支持對沖基金業(yè)務(wù)。除此之外，老虎基金的許多分析師和經(jīng)理自己出去做，現(xiàn)在正在經(jīng)營一些最著名的對沖基金公司。

羅伯遜認(rèn)為，“對沖基金經(jīng)理最重要的事情是，他們很聰明，也很誠實(shí)。緊隨其后可能是競爭力。我們真的很喜歡爭強(qiáng)好勝的人。不會(huì)輸?shù)娜�，輸不了�！盨omeone　who　won"t　lose,doesn"t　lose.

2000年以后，羅伯遜努力為那些曾在他基金中工作過的年輕基金經(jīng)理提供種子資本，創(chuàng)辦新的基金公司，由此，他成為了年輕一代投資者小虎隊(duì)（Tiger　Cubs）的導(dǎo)師，其中包括老虎司令（Tiger　Legatus）和老虎環(huán)球（Tiger　Global）這樣的“小虎”和“虎崽”對沖基金；以及一大批有名的基金經(jīng)理，包括切斯?科爾曼(Chase　Coleman)、菲利普?拉方特(Philippe　Laffont)和李?安斯利(Lee　Ainslie)等，這些人后來為投資者創(chuàng)造了數(shù)十億美元的利潤。

羅伯遜在對沖基金領(lǐng)域也被譽(yù)為是教父般的存在。值得一提的是，遭遇了世紀(jì)大爆倉的比爾·黃（Bill　Hwang）也是老虎俱樂部中的一員，并師承羅伯遜。此前接受采訪時(shí)，羅伯遜將Bill　Hwang描述為“一個(gè)犯了錯(cuò)誤的好朋友”。

根據(jù)LCH　Investments的研究，近200家對沖基金集團(tuán)的起源可以追溯到老虎基金，要么是因?yàn)閯?chuàng)始人曾在該公司工作，羅伯遜提供了種子資金，要么是因?yàn)槭莵碜孕Ｓ压�司的所謂“grandcub”。

羅伯遜對他的“小老虎”影響巨大，許多人都采取了類似的投資風(fēng)格。他的目標(biāo)是找出最好的20只股票買入，最差的20只股票做空。雖然估值很重要，但與公司在行業(yè)中的地位或進(jìn)入門檻相比，這往往是次要的。羅伯遜的理念幫助科爾曼成為有史以來最成功的對沖基金經(jīng)理之一。

在寫給投資者的20周年紀(jì)念信中，為紀(jì)念羅伯遜的影響力而將自己的公司命名為老虎環(huán)球(Tiger　Global)的科爾曼將他的前老板描述為“世界級導(dǎo)師”，并表示他的公司仍在使用許多“朱利安學(xué)說”(Julian-isms)�！澳阆蛭覀冋故玖俗詈玫耐顿Y者是如何思考和投資的”，科爾曼寫道。

多年來，羅伯遜一直向他的小老虎們強(qiáng)調(diào)回饋社會(huì)的重要性，并以他的Robertson基金會(huì)和Tiger基金會(huì)為榜樣。羅伯遜是一位活躍的慈善家，一生中向慈善事業(yè)捐贈(zèng)了逾20億美元。

“朱利安?羅伯遜是一位傳奇的投資者，但或許他最大的遺產(chǎn)是催生了許多其他傳奇的基金經(jīng)理。”O(jiān)ptima　Asset　Management首席執(zhí)行官迪克森?波德曼評價(jià)稱。

羅伯遜的投資理念

丹尼爾·斯特奇曼寫的《從800萬到200億》，記錄了朱利安·羅伯遜的投資生涯及他的老虎基金。

據(jù)了解，朱利安·羅伯遜的投資理念以“價(jià)值投資”為主，也就是根據(jù)上市公司取得盈利能力推算合理價(jià)位，再逢低進(jìn)場買進(jìn)、趁高拋售。他的投資策略包括投資于順境和逆境，從未將超過5%的資本用于一項(xiàng)投資。

羅伯遜曾經(jīng)說過，去尋找200個(gè)最好的公司并購買（做多）最好的公司，同時(shí)做空最差的200個(gè)公司。如果200個(gè)最好的公司不打敗200個(gè)最差的公司，我就應(yīng)該另外選一個(gè)其他行業(yè)了。

有評價(jià)稱，羅伯遜強(qiáng)調(diào)價(jià)值投資，隨著互聯(lián)網(wǎng)和科技股走高，他的對沖基金在20世紀(jì)90年代末的表現(xiàn)有所下降。作為泡沫科技股的批評者，羅伯遜于2000年在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂前關(guān)閉了對沖基金公司，并將資金還給了投資者。

當(dāng)初關(guān)閉老虎基金時(shí)，在給投資者的最后一封信中，羅伯遜說到：

現(xiàn)時(shí)很多人談新經(jīng)濟(jì)(　互聯(lián)網(wǎng)、科技及電訊)　。互聯(lián)網(wǎng)誠然改變了世界，生物科技發(fā)展亦令人驚嘆，科技及電訊也帶給我們前所未有的機(jī)會(huì)。炒家們宣揚(yáng)：“避開舊經(jīng)濟(jì)、投資新經(jīng)濟(jì)、勿理會(huì)價(jià)錢�！边@便是過去18個(gè)月市場所見投資心態(tài)。

我曾在過去很多場合說過，老虎基金以往多年的成功，要訣是我們堅(jiān)持的投資策略：買入最好的股份及沽空最差的股份。在理性的環(huán)境，這策略十分奏效�？墒窃诓焕硇缘氖袌�，盈利及合理股價(jià)不受重視，寧炒當(dāng)頭起及網(wǎng)絡(luò)股成為主導(dǎo)。這樣的邏輯，我們認(rèn)為不值一哂。

投資者為求高回報(bào)，追捧科技、互聯(lián)網(wǎng)及電訊股份。這股狂熱不斷升溫，連基金經(jīng)理也被迫入局，齊齊制造一個(gè)注定要倒塌的Ponzi金字塔。可悲的是，在現(xiàn)時(shí)環(huán)境下，欲求短期表現(xiàn)，就只有買入這類股份。這過程會(huì)自我延續(xù)至金字塔塌下為止。我絕對相信，這股狂熱遲早會(huì)成過去。以往我們也曾經(jīng)歷過。我仍很有信心價(jià)值投資是最好的，雖則市場現(xiàn)不買賬。這次也非價(jià)值投資首次遇到挫折。很多成功的價(jià)值投資，在1970至1975年及1980/81年間成績差勁，但最終獲利甚豐。

我們很難估計(jì)這改變何時(shí)出現(xiàn)，我沒有任何心得。我清楚的是：我們絕不會(huì)冒險(xiǎn)把大家的金錢投資在我完全不了解的市場。故此，在經(jīng)過仔細(xì)思量之后，我決定向我們的投資者發(fā)回所有資金——即是結(jié)束老虎基金。我們已套現(xiàn)了大部分投資，將依照附件所述方法退回資產(chǎn)。我比任何人更希望早些采取這項(xiàng)行動(dòng)。無論如何，過去20年是相當(dāng)愉快及充實(shí)的。最近的逆境不能抹去我們過往彪炳戰(zhàn)績。老虎基金成立至今，足有85倍的增長(　已扣除一切費(fèi)用)　，這相等于標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的三倍多，也是摩根士丹利資本國際環(huán)球指數(shù)的5.5倍。這20年中最令人回味的是與一群獨(dú)特的同事，以及投資者緊密合作的機(jī)會(huì)。

朱利安·羅伯遜的12條投資箴言

《華爾街見聞》整理了朱利安·羅伯遜的12條投資箴言，我們一起來看看。

1、靈感閃現(xiàn)，詳盡研究，押大賭注

羅伯遜的一位同事曾說過，一旦羅伯遜確信他的判斷正確，他就會(huì)重倉押注。

羅伯遜是一位典型的價(jià)值投資者，在他看來，對沖基金這個(gè)行業(yè)的真諦就是耐心尋找那些“尚未被開發(fā)的、具有價(jià)值實(shí)現(xiàn)潛力的”廉價(jià)公司，找到后仔細(xì)研究并大力投資，然后等待獲得回報(bào)。

2、規(guī)避競爭，才能提高成功率

羅伯遜表示，對沖基金每次出手的平均結(jié)果決定了最終收益，“在一個(gè)競爭相對較弱的市場中，反而有更大的機(jī)會(huì)盈利”。

以棒球比賽為例，相比于高級別聯(lián)賽，在低級別聯(lián)賽中提高擊球率更為容易，因?yàn)楦偁帉κ植粡?qiáng)。羅伯遜曾說過：

在棒球比賽中，你可以在A級聯(lián)賽的球隊(duì)中打出40個(gè)本壘打卻從來不獲得任何報(bào)酬。但在一個(gè)對沖基金中，你靠你的成功平均值獲取報(bào)酬。所以你該去你可以找到的“最差”的聯(lián)賽，在低對抗中脫穎而出。

3、多空策略

羅伯遜認(rèn)為，從對沖風(fēng)險(xiǎn)考慮，對沖基金的最佳做法是做多和做空不同的股票。他曾說過：我們的任務(wù)是找到并投資世界上最好的50家公司，發(fā)現(xiàn)并做空世界上最差的50家公司。如果你發(fā)現(xiàn)這50家最好的公司運(yùn)營情況還不如那50家最差的公司，這就說明你并不太適合這份工作。

4、長期盈利的訣竅在于避免重大虧損

羅伯遜認(rèn)為，對沖基金的長期盈利訣竅在于：如何在市場表現(xiàn)糟糕的時(shí)候跑贏市場。

除了多空策略可以提供一定的對沖作用，還有另外一種避免重大虧損的方法：在市場行情不佳的時(shí)候趁機(jī)買入那些明顯被低估的公司。

羅伯遜指出，當(dāng)在價(jià)格方面找尋正確的切入點(diǎn)時(shí)，投資者可能會(huì)犯錯(cuò)誤，這時(shí)候公司的財(cái)務(wù)狀況顯得更可靠，“有一點(diǎn)很重要，安全總比遺憾強(qiáng)”。

5、選擇合適的公司做空

許多對沖基金本身并不做任何對沖，然而羅伯遜卻十分喜歡做空那些被嚴(yán)重高估的股票。他對空頭頭寸的看法是：在我的做空行為中，我會(huì)尋找一些有著糟糕管理層的公司，或者是做空那些正處于下行周期或被市場誤解的行業(yè)中被嚴(yán)重高估的公司。

6、成為唯一的決策者

羅伯遜將許多研究和分析工作分配給了其他人員，不過做決策的總是他一個(gè)人。

他認(rèn)為，一個(gè)好的研究員未必會(huì)是一個(gè)好的決策者，而真正拍板的人需要極佳情緒控制。很多時(shí)候，投資者的錯(cuò)誤并非由分析所導(dǎo)致，而是由心理波動(dòng)所引發(fā)的。他稱：

沒有多少人有能力扣動(dòng)扳機(jī)，而我通常是那個(gè)扣動(dòng)扳機(jī)的人。

7、規(guī)避黃金

在羅伯遜看來，黃金交易往往基于對人性的預(yù)測，這不是投資，而是投機(jī)。他表示：

我不喜歡投資黃金，因?yàn)辄S金的投資邏輯，與其說分析黃金本身有無價(jià)值，不如說是在分析那些黃金投資者的心理。

8、全情投入

羅伯遜此前說過：

當(dāng)你在管理資金的時(shí)候，它可能會(huì)主宰你的全部生活，也許你要一天24小時(shí)投入其中，對沖基金絕非懶人能夠生存的行業(yè)。

9.　積累和爆發(fā)

對沖基金是一個(gè)累計(jì)口碑的行業(yè)。羅伯遜稱：

對沖基金業(yè)務(wù)是關(guān)于成功孕育成功的。隨著時(shí)間的推移，日積月累取得的成績最終將幫助你獲得成功，這就是我們的成長。

此外，強(qiáng)者恒強(qiáng)、弱者愈弱的馬太效應(yīng)意味著只有穩(wěn)定盈利，基金規(guī)模才會(huì)越滾越大形成良性循環(huán)。

10、對自我有清晰的認(rèn)知

羅伯遜認(rèn)為，從高處摔到谷底可以讓人認(rèn)清自己，外界的褒獎(jiǎng)和批評其實(shí)并不是那么重要，因?yàn)閯e人的看法而影響自己的判斷是十分可笑的。他表示：

記得有一次，我登上了《商業(yè)周刊》的封面，成為了“世界上最偉大的分析師”。然而三年后，我卻被嚴(yán)厲批評。

如果讓媒體的觀點(diǎn)影響你對自己或你所做事情的看法，這無疑是相當(dāng)愚蠢的。相信我，這些言論無關(guān)緊要，不要讓混蛋把你打倒。

11、懂得進(jìn)退

羅伯遜表示，市場總是在不斷變化，以前慣用的策略可能會(huì)在未來令人一敗涂地。他認(rèn)為：

許多成功的投資者都懂得急流勇退的道理。舉個(gè)例子：1969年，巴菲特也曾在其致投資者信中表示，由于沒法找到合適的機(jī)會(huì)，他決定清盤基金。

12、從小培養(yǎng)興趣

羅伯遜曾經(jīng)說過：我仍記得，在我六歲的時(shí)候第一次聽說股票這種東西時(shí)的情形。當(dāng)時(shí)我的父母去旅行了，我的姑姑向我展示了報(bào)紙上的一家名為United　Corp.的公司（聯(lián)合航空運(yùn)輸公司），該公司在紐交所上市，當(dāng)時(shí)的售價(jià)約為1.25美元。那時(shí)候我就意識(shí)到，也許我可以通過存夠錢來購買股票，這漸漸地激發(fā)了我的投資興趣。

如果你希望培養(yǎng)小孩的投資興趣，那么最好從小就給他潛移默化的灌輸一些關(guān)鍵想法。給他們一些真金白銀，不需要太多，真實(shí)的經(jīng)驗(yàn)才有意義，越早接觸某個(gè)領(lǐng)域意味著未來成功的機(jī)會(huì)更大。