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來源：金融界

作者：諾安基金

諾安基金股市周觀察：政策加力穩(wěn)增長，關(guān)注國內(nèi)疫情變化，布局受益板塊

上周5個交易日市場呈現(xiàn)震蕩走勢，下半周反彈明顯。日均成交額8934億元，市場熱度大幅上升。漲跌幅方面，萬得全A跌1.56％，上證指數(shù)跌1.29％，滬深300指數(shù)漲0.07％，創(chuàng)業(yè)板指漲0.98％，中小板指漲1.65％，中證500指數(shù)跌1.97％，中證1000指數(shù)跌2.67％，科創(chuàng)50指數(shù)漲0.54％。北上資金凈流入51.1億元。中信一級行業(yè)分類中，建筑、建材板塊在政策的推動下分別上漲4.21％和0.9％， 中央政治局會議和財經(jīng)委員會再次明確今年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，全面加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；電力設(shè)備新能源板塊估值快速修復(fù)，上漲1.69％；食品醫(yī)療板塊上漲0.83％， 或因國內(nèi)疫情邊際改善，消費(fèi)場景進(jìn)一步恢復(fù)；非銀行金融、輕工制造和農(nóng)林牧漁板塊或因部分公司業(yè)績低于市場預(yù)期，分別回調(diào)5.45％、6.09％和7.09％。

后市關(guān)注

疫情修復(fù)板塊

穩(wěn)增長板塊

把握較短時間窗口期，科技板塊估值修復(fù)性機(jī)會

后續(xù)跟蹤

國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)

國內(nèi)疫情變化

美聯(lián)儲貨幣政策

海外地緣政治形勢

諾安基金債市周觀察：疫情影響寬信用，債市維持低位震蕩

上周公開市場到期500億，央行公開市場投放500億，公開市場零投放。通常每年4月為繳稅大月，資金面會因稅期影響邊際收斂，但是由于貨幣政策維持偏寬松狀態(tài)，降準(zhǔn)于4月25日落地，疊加央行上繳利潤6000億，股市大幅回調(diào)避險，資金面極度寬松，顯著低于基準(zhǔn)利率。債市方面，利率債受寬信用預(yù)期影響小幅震蕩上行，而信用債受防疫政策對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行產(chǎn)生悲觀預(yù)期影響疊加資金面超預(yù)期寬松影響小幅下行。

財經(jīng)信息

1、4月25日央行年內(nèi)首次降準(zhǔn)落地，本次降準(zhǔn)為全面降準(zhǔn)0.25個百分點，將釋放長期資金約5300億元。

2、央行貨幣政策委員會委員王一鳴表示，二季度經(jīng)濟(jì)依然面臨較大下行壓力，穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)大盤是當(dāng)務(wù)之急，必須采取更強(qiáng)有力的政策舉措來力保二季度經(jīng)濟(jì)增速重返5％以上，為實現(xiàn)全年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期目標(biāo)奠定基礎(chǔ)。當(dāng)前應(yīng)積極有效擴(kuò)大國內(nèi)需求、擴(kuò)大消費(fèi)，穩(wěn)定產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈，有效穩(wěn)定市場預(yù)期。

3、國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤總額19555.7億元，同比增長8.5％，繼續(xù)保持平穩(wěn)增長態(tài)勢。采礦業(yè)利潤同比增長1.48倍，延續(xù)去年以來的高增長態(tài)勢；制造業(yè)利潤則同比下降2.1％。

4、人民幣匯率連續(xù)貶值之際，央行出臺重要舉措。央行公告，為提升金融機(jī)構(gòu)外匯資金運(yùn)用能力，決定自5月15日起，下調(diào)金融機(jī)構(gòu)外匯存款準(zhǔn)備金率1個百分點，由現(xiàn)行的9％下調(diào)至8％。

5、央行設(shè)立科技創(chuàng)新再貸款，額度為2000億元，利率1.75％，期限1年，可展期兩次，發(fā)放對象包括國有商業(yè)銀行等共21家金融機(jī)構(gòu)，按照金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的符合要求的科技企業(yè)貸款本金60％提供資金支持。

展望后市，雖然短期內(nèi)受疫情影響寬信用落地較困難，但是由于全年經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)較高，預(yù)示著未來更大力度的寬信用措施也將逐步出臺，對債市中長端品種有一定制約，而短端在疫情防控堅持動態(tài)清零目標(biāo)不動搖需貨幣政策支持配合狀態(tài)下，行情有望延續(xù)。當(dāng)前債市基本體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)基本面較差的定價，需提防隨著疫情得到有效控制后經(jīng)濟(jì)加速修復(fù)的不利局面。策略方面，依舊堅持短久期加杠桿策略，嚴(yán)格控制組合久期和流動性。

【海外周觀察】美國一季度GDP負(fù)增長，不改美聯(lián)儲5月加息

4月25日至5月3日，海外權(quán)益市場表現(xiàn)疲弱，期間MSCI全球股票指數(shù)下跌2.31％，發(fā)達(dá)市場指數(shù)下跌2.52％，新興市場指數(shù)下跌0.59％。分區(qū)域看，亞太市場好于美國好于歐洲，亞太市場中，恒生指數(shù)錄得2.25％的漲幅，印度、日本代表股票指數(shù)小幅下跌；美國三大股票指數(shù)均出現(xiàn)超2％的跌幅；歐洲市場中除英國富時100指數(shù)獲得0.53％的正收益外，像德國、法國、瑞典、挪威等市場則出現(xiàn)較為明顯的下跌。按GICS行業(yè)看，僅能源行業(yè)錄得正收益，非日常消費(fèi)品、公用事業(yè)、金融三行業(yè)領(lǐng)跌。商品方面，標(biāo)普高盛商品指數(shù)上漲0.39％，能源類大漲3.23％，貴金屬板塊下跌3.61％，工業(yè)金屬下跌8.51％，農(nóng)業(yè)下跌1.09％。債券方面，美國十年期國債收益率上行至2.97％，二年期國債收益率上行至2.78％。匯率方面，美元指數(shù)持續(xù)走高至103.4861。

近期公布了美國一季度GDP數(shù)據(jù)，實際GDP環(huán)比折年率為-1.4％，大幅低于市場預(yù)期。分項看，個人消費(fèi)支出、住宅投資、固定資產(chǎn)投資環(huán)比折年率分別為2.7％、2.1％和7.3％，主要經(jīng)濟(jì)動能保持穩(wěn)��；而貿(mào)易、存貨為Q1經(jīng)濟(jì)增長拖累項，存貨變動對GDP環(huán)比折年率拖累為0.84％，凈出口拖累達(dá)到3.2％，合計拖累超過4％，導(dǎo)致Q1增速負(fù)增長。美國3月PCE物價指數(shù)同比增長6.6％，續(xù)創(chuàng)40年新高，略低于預(yù)期的6.7％，前值為6.4％；剔除食品和能源的核心PCE同比增長5.2％，增速較前值下降0.2個百分點。此外，美國4月ISM制造業(yè)指數(shù)為55.4，低于預(yù)期的57.6和前值57.1，為2020年以來最低，新訂單和產(chǎn)出分項指數(shù)也降至2020年5月來最低。美聯(lián)儲將于5月5日公布利率決議，截至5月3日，根據(jù)CME美聯(lián)儲觀察，5月會議上加息25BP的概率為0.7％，加息50BP的概率為99.3％。根據(jù)3月議息會議紀(jì)要，美聯(lián)儲將于5月份開始縮表，縮表仍以到期不再投資方式進(jìn)行，每個月縮表規(guī)模最高或達(dá)950億美元。預(yù)計緊貨幣影響下，美國經(jīng)濟(jì)動能或逐步走弱。歐元區(qū)方面，歐元區(qū)19國一季度GDP環(huán)比增長0.2％，預(yù)期為0.3％，前值為0.3％；GDP同比增長5％，符合市場預(yù)期，前值為4.7％；4月制造業(yè)PMI終值為55.5，預(yù)期為55.3，初值為55.3；消費(fèi)者信心指數(shù)終值為-22，初值為-16.9；經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為105，預(yù)期為108，前值由108.5修正為106.7。預(yù)計俄烏沖突以及高通脹背景下，歐洲經(jīng)濟(jì)下行壓力加大。

QDII基金短期觀點

諾安油氣能源：近期國際原油價格區(qū)間盤整，布倫特原油期貨最新價格為108.66美元/桶，WTI原油期貨最新價格為106.13美元/桶。

截至4月22日，美國原油產(chǎn)量保持在1190萬桶/天；石油活躍鉆井?dāng)?shù)增加3座至552座，油氣鉆井總數(shù)增加3座至698座。庫存方面，原油庫存量為4.144億桶，較前一周增加69萬桶，汽油庫存總量為2.308億桶，較前一周減少157萬桶。

短期多種因素或限制國際油價進(jìn)一步走高，一是近期包括美國、IEA等國家的石油儲備釋放；二是歐洲方面對俄羅斯的能源進(jìn)口也出現(xiàn)松動，包括歐盟22日發(fā)布指導(dǎo)文件稱“在不違反制裁規(guī)定的同時使用盧布向俄羅斯支付天然氣費(fèi)用是可行的”，很可能讓市場短期交易俄羅斯原油以盧布結(jié)算的方式再度大幅恢復(fù)出口的利空；三是美聯(lián)儲5月加息及縮表使得流動性收緊；四是世界銀行、IMF下調(diào)全球經(jīng)濟(jì)增速預(yù)測以及近期中國疫情防控等或影響原油需求預(yù)期。但是考慮到俄烏局勢短期快速平息可能性較低，疊加原油庫存水平處于低位，在需求端未出現(xiàn)明顯變化下預(yù)計全年原油均價仍將維持較高水平。

諾安全球黃金基金：近期國際現(xiàn)貨黃金價格維持弱勢，持續(xù)下行至1868.12美元/盎司。

地緣政治方面，俄烏局勢仍較不穩(wěn)定，歐洲與俄羅斯雙方加大相互制裁力度，美國加大對烏克蘭的支持力度。由于俄烏能源和農(nóng)產(chǎn)品主要出口至歐洲，地緣沖突對歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)影響相較其他經(jīng)濟(jì)體比如美國而言更為明顯，這或使得在俄烏沖突持續(xù)發(fā)酵的背景下美國經(jīng)濟(jì)相對于歐元區(qū)強(qiáng)勢，預(yù)計美元指數(shù)將維持強(qiáng)勢。而從美國經(jīng)濟(jì)及貨幣政策看，3月中旬以來實際利率不斷回升，主要由美聯(lián)儲加息預(yù)期推動；近期美聯(lián)儲釋放更為鷹派信號，除了5月份板上釘釘加息50bp外，還暗示未來議息會上仍有大幅度加息可能，同時疊加將要出臺的縮表計劃，美國長短利差出現(xiàn)較為明顯的回落，市場對貨幣政策收緊對經(jīng)濟(jì)影響的擔(dān)憂增加，股票、大宗商品等風(fēng)險類資產(chǎn)價格走弱，VIX指數(shù)抬升。

我們維持前期判斷，認(rèn)為5月市場新的不確定因素會增加，包括美聯(lián)儲縮表、加息幅度及對經(jīng)濟(jì)的影響等，市場或開始擔(dān)憂美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響，黃金價格或?qū)⒅鸩教�升�?/STRONG>

諾安全球收益不動產(chǎn)：4月25日至5月3日富時發(fā)達(dá)市場REITs指數(shù)下跌6.24％，其中工業(yè)、住宅、特種REITs為主要拖累項。

近期美國貨幣政策加快收緊，但新住宅庫存仍偏低，開發(fā)商仍在積極新開工補(bǔ)庫，加息使得借貸利率上行，對房屋銷售壓力的影響逐步顯現(xiàn)，但短期風(fēng)險可控；對于工業(yè)及特種類REITs，經(jīng)過了前期調(diào)整后板塊具備中長期投資價值，可尋找產(chǎn)業(yè)方向明確、具成長性標(biāo)的加以關(guān)注；此外，美國3月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)顯示，新增就業(yè)人數(shù)較多的行業(yè)包括教育和保健服務(wù)、商業(yè)服務(wù)、休閑酒店，而休閑酒店就業(yè)自去年四季度來大幅修復(fù)，但距離疫情前仍少150萬人，是所有行業(yè)中目前“缺口”最大的，短期相對看好酒店及娛樂板塊。